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华星创业:避轻就重,将开启外延第一步

发布时间:2016-10-16    研究机构:华泰证券

事件。

华星创业(300025)公布三则公告:1)中止收购公众信息的重大资产重组;2)预计今年前三季度净利润3314万元-4261万元,同比减少10-30%;3)就互联港湾51%的收购事宜,公司与北京互联港湾达成初步意向,并签署了《备忘录》。

公众信息存在不确定性,中止收购并非利空。

今年5月公司公告拟收购公众信息100%股权,交易价格10.1亿元,同时拟向不超过5名投资者募集配套资金5.2亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目。由于公众信息未能按计划筹集资金,导致光纤到户项目进度未达预期,2016年业绩完成存在不确定性,因此公司中止收购公众信息。我们认为中止事宜并非利空:1)之前市场对其过会就已存在质疑,有所预期,同时中止后公司反而有望开启新标的并购进程;2)中止后不摊薄利润,不必担忧公众信息业绩不达预期的风险。

竞争加剧及办公楼费用导致业绩不达预期。

业绩不达预期的原因:1)虽然公司收入较快增长,但由于竞争对手在运营商报价中十分激进,导致价格下降过快,影响毛利率水平,公司主营净利润出现略微下滑;2)自建办公大楼16年投入使用,增加当期的成本费用。我们认为公司传统网络优化行业正重新划分势力范围,加上竞争对手扩张其他业务,不注重网优的利润,导致竞争加剧,我们认为随着势力范围重置、招标模式的变化,公司作为龙头的网优企业,净利润大幅下滑的可能性不大,有望维持目前的盈利水平。

避轻就重,将开启外延第一步。

公司虽然中止公众信息的收购,但同时开启对互联港湾的现金并购,此次签署的备忘录,基本确定了互联港湾51%股权并入上市公司。互联港湾目前在北上广拥有超过2000台机柜,年底将达到约4000台机柜,后续潜在机柜数量庞大,同时在全国部署独家SDN网络,连接北上广三地机房,同时提供云计算弹性IT架构支撑,兼容多家云服务平台,提供跨云平台服务,增长潜力大。目前互联港湾的业绩承诺较去年的承诺大幅提高,预计2016-2018年扣非后的净利润分别为4050万元、6900万元、9300万元,而我们认为互联港湾具备优质的核心区域机房资源、SDN及云计算能力,存在业绩超预期的可能。

维持“买入”评级。

暂不考虑互联港湾并表,由于公司三季度业绩不达预期,下调16-18年EPS分别至0.20/0.25/0.27元,对应16-18年PE分别为69/56/50倍。若考虑互联港湾51%股权明年并表,假设其完成16-18年业绩承诺4050、6900、9300万元,预计公司16-18年净利润分别为1.06/1.40/1.64亿元,备考PE为56/42/36倍。虽然公司传统通信服务业务面临竞争压力,但以较低估值收购优质成长性IDC资产落地,对公司估值将起支撑作用,维持“买入”评级。

风险提示:收入确认滞后;竞争激烈导致利润快速下滑;并购进度低于预期。

申请时请注明股票名称