华星创业(300025.CN)

华星创业:业绩符合预期,内生外延双轮驱动

时间:16-03-17 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布年报,2015年公司实现营收12.81亿元,同比增长21.03%;净利润1.08亿元,同比增长21.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.52元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时公布2016年一季度业绩预告,净利润同比增长0%-20%。

点评:

受益4G规模建设及网优后周期效应,业绩平稳快速增长

1、业务扩张、份额提升:受益4G规模建设及网优后周期效应,公司业务和规模都在持续扩张。首先,网优业务实现营收6.7亿,同比增长21%,主要源于中国移动、华为、中兴业务需求量增大;其次,网络建设营收4.8亿,同比增长15%,主要源于中标运营商及铁塔公司项目增多,新拓展西部多个省区市场;最后,新产品在VOLTE和CA(载波聚合)测试功能上领先行业,与技术服务形成良性互动。我们认为,公司凭借技术、服务和产品的优势,未来有望进一步扩大市场份额,推动业绩平稳快速增长。

2、费用控制良好:公司2015年营收同比增长21%,成本上升的情况下毛利润保持相对稳定,但三项费用率同比下滑1个百分点,保持了净利润一个稳定增长。未来公司将继续深化以净利润和现金流为导向的考核体系,在成本和费用端保持良好的控制。

3、收购公司并表增厚业绩:2015年各子公司业务完成良好,其中明讯、远利、鑫众分别实现净利润3134万元、1904万元、4607万,很好地兑现了承诺利润,公司业绩得到增厚。我们认为,三家子公司通过与上市公司的资源整合、协同效应,预计未来业绩会持续增长。

4、一季度业绩良好:通信技术服务及网络建设市场发展良好,公司营业收入、毛利率水平保持稳定。期间费用及资产减值损失较上年同期略有下降,归属于上市公司股东净利润保持稳步增长。

5、转增加红利看好公司发展前景:公司以2.14亿股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利元0.52,每10股转增10股,公司对未来的发展和前景充满信心,同时兼顾股东的即期利益和长远利益。

内生+外延并进式的发展战略。短期看,4G网优的后周期效应带动公司业绩持续增长,产业链布局,打造一体化通信技术服务龙头;中长期看,依托互联港湾切入IDC、云计算服务,收购公众信息布局智慧社区,打开未来成长空间。

1)2014到2015年是4G网络建设的高峰期,但网优周期一般滞后于网络建设周期,因此今年网优行业有望持续景气。同时,公司又收购了远利网讯,明讯网络和鑫众通信,具有了一体化通信技术服务能力,奠定了行业的龙头地位。

预计今年在这块业务上的利润有望保持20%以上的增长。

2)积极布局新业务,随着载波聚合、VOLTE等新技术商用范围不断扩大,公司将面向运营商和设备商提供能够涵盖LTE网络新技术的优化服务解决方案;同时积极关注M-M通信和VR对网络信息传输的要求,布局新通信应用场景需求的网络技术服务。

3)15年9月公司通过产业基金收购互联港湾51%的股份进军大数据,互联港湾目前IDC机柜2000个,16年预计增加到5000个,都在北上广三地。公司自己租用光纤,做10G的三地网络互联,目前是国内独家做到有北上广三地本地BGP资源的IDC服务公司,所以网络直连优势非常明显,可提供多元化的IDC增值服务,如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。预计产业基金还将围绕大数据做外延并购,值得期待。

4)通过外延积极布局智慧社区。当前启动的重大资产重组,标的为深圳公众信息,主营为社区基础信息化建设的投资、管理和维护,并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。其超级WIFI覆盖技术融合光网接入项目获得广东省2015年重点建设项目,公司实力非常强。

盈利预测与估值:短期看,4G后周期效应带动公司业绩稳步增长,凭借一体化通信技术服务优势有望继续扩大市场份额。中长期看,公司向IDC、大数据、智慧社区积极转型,有望打开公司未来成长空间。预计公司16-18年EPS(转增摊薄后)分别为0.35元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。

风险提示:行业景气度下降,外延并购不达预期