华星创业(300025.CN)

华星创业:稳健增长,具有安全边际

时间:15-07-08 00:00    来源:华泰证券

中报业绩符合预期。公司中报预增幅度符合我们的预期,推算2Q15公司净利润的增长幅度为14%-56%,较1Q15出现好转。虽然1Q15公司实现净利润仅为501万元,同比减少33.7%,但这主要是季节性因素,一季度为通信施工淡季,占全年利润比重也相对较低,14年仅为8%,因此存在较大的波动性,而四季度又往往是公司的利润确认高峰,最高可达全年利润的50%以上。

网优行业需求旺盛,华星已取得突破。2015年获得FDD-LTE牌照后,中国电信、中国联通再次掀起4G建设高潮,而中国移动对4G投资力度并未减弱,中国电信启动4G+双载波网络、中国移动VoLTE有望商用,未来2-3年网络优化需求保持旺盛。

华星已从原有的浙江、江苏等优势省份扩展到广东、湖南、四川等省份,作为市场最大的广东省,公司相继取得广东移动室内覆盖及WLAN系统施工、驻地网初装阶段服务等合同,成为TOP3的服务商。对于设备商的销售也取得突破,分别与中兴、华为签订大单,分别成为其前三前五的服务提供商。

补流为后续并购储备能量。5月份公司拟非公开发行募集7亿元补充流动资金,一方面可拓展主业,而更多为后续并购提供资金支持。新业务方向瞄准云计算和大数据领域,我们预计最先落实的或将是IDC业务,其次或为CDN、云计算等,同时并购有望在4季度开启。

维持“买入”评级。目前股价具有安全边际及支撑:(1)昨日收盘价为16.26元,跌破17.13元的增发价格,而实际控制人及高管参与此次增发;(2)2015年PE仅28倍,相对于今年38%的净利润增长以及创业板整体高估值,估值偏低。建议逢低介入,维持“买入”评级。

风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。