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华星创业:网优持续向好,有望迈出跨领域并购第一步

发布时间:2015-02-26    研究机构:华泰证券

事件:

公司发布业绩快报,2014年实现营业收入10.59亿元,同比增长48%;净利润8919万元,同比增长42%;每股收益0.42元。公司认为业绩增长主要的原因系:(1)公司在2013年三季度完成向特定对象发行股票购买资产并募集配套资金事项,新增控股子公司明讯网络39%股权、鑫众通信39%股权、远利网讯99%股权,业务收入增长较快,整体盈利能力增强;(2)运营商网络建设不断推进,通信网络技术服务市场保持稳步增长。

点评:

并表范围扩大为净利润主要原因。14年净利润8919万元,低于我们1.1亿元的预期,也低于市场预期。2013年9月公司收购明讯网络39%股权、鑫众通信39%股权、远利网讯99%股权,2014年并表范围扩大,为业绩增长的主要原因,而母公司的净利润增加金额有限,也是低于我们预期的原因。由于华星创业(300025)采用集团式运作,母公司承担了大量费用,短期又无法实现收益,导致母公司业绩不佳。

网优行业持续向好,通信主业基石牢靠。2015年FDD-LTE发牌在即,4G新一轮投资将要开启,网优服务需求持续向好。公司一方面巩固在中国移动的市场份额,另一方面公司对设备商华为、中兴的销售快速增长。2015年三家子公司承诺业绩为9500万元,同比增长15%,而同时随着母公司进入回报期,盈利也有望回到2009年上市时的水平。

有望迈出外延扩张第一步。虽然前两次重组以失败告终,但公司向互联网转型的决心不移,2014年12月开启第三次并购。公司战略定位清晰,通过内生及外延方式发展“通信+互联网”双主业,通信方面寻求技术领先、与现有业务协同的领域,互联网则寻求新兴行业的平台类企业。

维持“买入”评级。不考虑2015年外延并购的业绩增厚,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.42/0.57/0.76元,对应PE分别为48x/35x/26x。我们认为网优行业持续向好,通信主业高速增长确定性强,同时公司外延扩张进军互联网的决心不移,有望迈出跨领域并购第一步,维持“买入”评级。

风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。

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