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华星创业:行业转暖得到持续验证,持续推荐

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司发布2014年三季度报告,前三季归属净利润4011万元,去年同期亏损346万,同比大幅上升,符合预期。

母公司经营情况大幅改善,行业转暖得到持续验证。公司去年收购三家子公司明讯、鑫众各39%股份和远利99%股份(四季度开始并表),剔除该因素影响后,按相同口径测算我们预计公司2014年前三季净利润同比增长340%左右,主要来自于母公司经营情况的大幅改善(其中三家子公司增长40%左右;母公司营收恢复增长,同比增长30%,而去年同期下降30%,母公司前三季净利润206万,同比增加2075万,利润继续大幅改善)。公司良好的业绩表现加之其他网优公司三季报透露出来的业绩向好信息,再次验证了我们对于网优行业转暖观点的判断。公司三季度单季盈利1393万,四季度将是公司的结算高峰,去年四季度单季净利润6500万,我们保守预计今年全年净利润1.1亿难度不大。

营收恢复强劲增长,费用率大幅下降,未来趋势将保持。前三季公司营收同比增长70%,营收的快速恢复带来费用率的大幅下降,其中销售费用率下降3.3%,管理费用率下降5.8%,前三季环比季度费率持续下降。我们认为行业转暖实实在在的体现在了公司的财务数字中,我们判断今年是行业的拐点,未来1-2年内景气度仍将保持,公司收入还会持续增长,由于费用开支略显刚性,而收入在行业转暖时弹性较大,所以未来费用率下降的趋势仍将保持。

公司大股东承诺年内不减持,小非减持压力降低。9月9日公司董事长程小彦和总经理陈劲光发布公告,承诺年内不减持其持有华星股份,再次向市场传达了对公司未来发展的信心。同时,9月10-9月17日,公司小非通过大宗交易平台减持约700万股,短期减持压力已经得到较大释放。因此,我们认为压制公司股价的最大风险因素已经大大降低。

年内业绩超预期概率大,估值便宜,推荐买入。我们保守预计公司2014年EPS为0.52元,PE35x,公司作为业绩做好的网优公司,目前估值最低,远低于网优行业超过70倍的估值水平。同时行业转暖、集中度提升,加之公司在华为中兴取得较大突破,我们认为公司业绩超预期的概率较大,公司作为目前网优公司中屈指可数的能盈利以及持续扩展转型确定性最强的公司,我们认为理应给予更高估值,持续推荐买入。

风险提示:网优行业复苏低于预期

申请时请注明股票名称