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华星创业2014年三季报点评:营收及利润大幅增长,巩固第三方网优领先地位

发布时间:2014-10-28    研究机构:民生证券

一、 事件概述。

公司昨发布2014 年三季报,报告期内实现营业收入5.98 亿元,同比增加69.3%;归属于上市公司股东的净利润4011.6 万元人民币,同比增长1256.7%;基本每股收益0.19 元人民币。与此前公司业绩预告基本一致。

二、 分析与判断。

营业收入及利润继续强劲增长,公司进一步巩固第三方网优服务领先地位。

公司主业强劲复苏,前三季度营业收入同比快速增长,虽有并表因素,但主要是因为运营商启动4G 建设,其2G/3G/4G 网络协同优化投入出现较大幅度增长,尤其是公司最大的客户中国移动TD-LTE 投入力度之大远超市场预期;而华为、中兴等主设备厂商网络交付之前的工程优化需求爆发式增长,成为驱动公司收入增长的另一引擎。收入快速增长,主营毛利率基本持平,而销售管理财务三项费用则略有增加,因此营业利润及净利润得以大幅增长。此外,虽然公司在电信联通的直接营收占比虽然较低,但是未来两家运营商全面启动LTE FDD 建设之后,来自于主设备厂商的工程优化订单将进一步快速增长,确保了公司业绩的可持续发展性。

4G室分系统业务的并购协同效应开始体现,未来有望继续快速增长。

通过收购上海鑫众,公司成功切入室内覆盖优化业务,即具备了室内分布式系统集成工程资质,进一步完善了公司在通信基础设施建设及服务能力,其并购的协同效应开始体现。借助上市公司在国内各地现有的平台,华星4G 室分工程及维护业务发展非常迅速,已经在北京、上海、江苏、浙江、安徽、河南、贵州等省开展业务。未来随着运营商室外覆盖的工程建设陆续完成,以及4G 用户的快速增长,4G 室分工程市场规模将进一步扩大,相关业务亦将迎来快速增长。

ICT融合潮流势不可挡,公司跨电信行业并购开弓没有回头箭。

ICT 融合正在从产业价值链顶端向纵深发展:如果没有iphone,苹果或将无法成为全球市值第一的企业;如果没有小米,雷军不会成就今日的江湖地位;运营商正在“去电信化”的道路上奋力前行以争取实现移动互联网时代的成功转型。公司两次启动并购,显示公司管理层已经觉醒,进军IT 领域态度积极;而两次失败则说明其行动慎重,绝非逢场作戏和一时兴起,正因为如此,方尤显其可贵。

三、 盈利预测与投资建议。

随着三大运营商4G 建设全面展开,公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016 年公司实现净利润分别为1.13 亿元、1.59 亿元和1.94 亿元;每股收益分别为0.53、0.74 和0.91 元。给予“强烈推荐”评级,合理估值区间为20 元~22 元。

四、 风险提示:资产重组进程低于预期;网优覆盖行业景气推迟。

申请时请注明股票名称